来源：汇通网

　　汇通财经APP讯——8月13日周四
，油市重新进入“需求降温与供应受限并存”的交易阶段 。布伦特原油最新约报87.4美元/桶，单日回落约1.2% ，美原油处于81美元/桶附近
。费用 较此前高位有所回落
，但美国终端燃油成本仍明显高于去年同期。最新官方周度数据显示，8月10日美国普通汽油零售均价为4.006美元/加仑 ，同比高0.888美元；公路柴油均价为5.257美元/加仑
，同比高1.503美元 。

　　市场当前真正需要区分的，并不是“原油是否下跌 ”
，而是原油费用 、炼厂加工能力 、成品油库存和跨区域运输能否同步恢复
。对于汽油和柴油而言，这四个变量近来 并没有同时改善 ，因此原油阶段性回落尚未完全传导至终端费用 。

　　最新一周美国商业原油库存增加1740万桶至4.244亿桶
，单周增幅达到4.3% 。从表面看，这是明显的原油累库 ，但库存结构比总量更加重要
。同期汽油库存反而减少100万桶至2.087亿桶
，比五年同期均值低约6%；馏分油库存为1.071亿桶，比五年同期均值低约12%。

　　这意味着当前美国市场并不缺原油，真正稀缺的是能够及时转化为汽油
、柴油等终端产品的有效供应 。尤其柴油市场需要同时满足公路货运、工业 、农业以及部分取暖需求 ，其库存缓冲明显弱于原油。

　　炼厂端已经处于较高负荷
。8月7日当周
，美国炼厂原油加工量约1720万桶/日，开工率达到96.2% ，汽油产量约960万桶/日，馏分油产量约530万桶/日。 在如此高的利用率下
，继续通过提高开工率大幅增加供应的空间有限 。对于交易员而言，这解释了为什么商业原油快速累库 ，并没有同步转化为成品油费用 的大幅松动
。

　　当前油价风险溢价的核心仍然来自霍尔木兹海峡。官方数据显示
，2025年第四季度经该海峡运输的原油及石油液体约2160万桶/日，而2026年第二季度已经下降至490万桶/日 ，其中原油和凝析油仅约370万桶/日 。

　　这不是普通意义上的供应波动
，而是全球原油物流体系发生了显著错位
。部分原油可以通过陆上管道和其他港口绕行，但替代能力有限 ，且运输距离
、船期、保险费用和库存占用均会上升。因此即使全球名义产能并未永久消失
，实际可交付供应仍然受到约束 。

　　最新月度评估显示，7月全球石油供应升至约1.015亿桶/日 ，但仍较去年同期低630万桶/日
，其中海湾地区仍有约830万桶/日产量处于停产状态
。与此同时，7月至8月初运输扰动重新加剧 ，使第三季度供应预估进一步下调170万桶/日。

　　这也说明当前原油费用 不能只用需求数据解释 。需求放缓会压缩费用 中的需求溢价，但只要关键航道的实际通行能力明显低于正常水平
，供应链仍会保留较高的风险补偿
。

　　汽油与柴油的费用 逻辑正在出现明显分化。汽油主要受到夏季驾车需求 、原油成本和炼厂开工影响，而柴油还叠加了全球中间馏分油供应减少的问题 。

　　最新世界 能源市场评估显示 ，7月全球炼厂原油加工量约8090万桶/日
，同比减少接近500万桶/日。由于中东成品油出口受扰，第三季度全球炼厂加工量预估再次下调37万桶/日 ，轻质和中间馏分油裂解价差保持在异常偏高区域
。

　　这正是柴油零售费用 粘性明显高于原油的主要原因。美国能源信息署8月最新预测显示
，2026年第三季度普通汽油平均费用 约4.01美元/加仑，第四季度约3.72美元/加仑；公路柴油第三季度约5.18美元/加仑 ，第四季度仍约4.86美元/加仑 。全年汽油均价预测为3.78美元/加仑
，柴油为4.85美元/加仑
。

　　可以看到，即便假设第四季度部分供应恢复 ，柴油费用 的回落幅度仍小于市场在正常库存周期中可能期待的水平。根本原因不是单一原油费用 
，而是中间馏分油库存低
、海外炼厂供应减少以及跨区域套利物流受限共同作用 。

　　截至8月13日，布伦特原油交投87美元/桶附近
。过去一个月费用 累计仍上涨约3% ，同比涨幅超过30%，但日内费用 已经出现较明显回撤。

　　这种费用 结构反映出两个相互制约的变量 。一方面
，库存增加、终端需求放缓和全球需求预期下修压低现货紧张程度；另一方面，航运瓶颈 、炼厂扰动以及低成品油库存使风险溢价难以完全退出
。