日本央行正逐步走向提前加息
，但面临日益增大的风险：任何收紧政策的举动，都可能被要求支持债券市场的政治压力所抵消
。

　　随着政府支出计划推高国债收益率
，日本央行正被卷入一场越来越尴尬的博弈——既要推进政策正常化，又要抵御要求其重新大规模购债的呼声。而大规模购债 ，正是它近来 试图逐步退出的操作 。

　　高市政府的财政扩张推高收益率

　　首相高市早苗的扩张性财政议程 ，已推高日本国债收益率
，增加了这个发达国家中债务负担最重国家的借贷成本，也引发美国对美债市场溢出效应的不满
。

　　高市上个月承诺加强与市场的沟通 ，以维护对日本财政的信心。国内媒体报道称
，她在5月与央行行长植田和男的会面上，曾敦促央行在必要时增购国债 ，以抑制长期利率上升 。

　　她的盟友随后表态，进一步凸显了政府对收益率上行和央行缩表的不安
。7月
，高市的一位再通胀派助手表示，政府“非常关注
”债券收益率走势 ，并已向央行转达投资者对其“过快”缩减资产负债表的担忧。

　　被高市亲自挑选进入政府顾问小组的永滨利广指出：“高市政府更重视货币政策的量化方面
，而非加息这类传统工具 。 ”经济财政大臣木内实也警告央行缩表可能带来的经济后果，并敦促优先考虑市场稳定
。

　　有分析人士认为 ，这些压力可能已产生影响。他们指出
，日本央行在6月决定加息的同时，暂停了下一财年起的国债缩减计划 。

　　央行坚持正常化 ，拒绝轻易重回购债

　　对日本央行而言
，重新大规模购债将与其多年来退出超宽松政策的努力背道而驰
。央行已于2024年结束收益率曲线控制，并启动国债缩减计划 ，作为更广泛正常化战略的一部分。现在掉头
，可能削弱这一转型的可信度，也难以重新激活因多年大量购债而陷入沉寂的市场 。

　　央行强调 ，只有在收益率出现与经济基本面脱节的无序上涨、并威胁金融稳定时，才会通过紧急操作增加购债。

　　为抵御政治压力
，央行上周发布研究报告，主张推高债券收益率的主要因素是通胀上升 ，而非其放缓购债
。6月政策会议纪要也显示
，委员们已开始讨论央行资产负债表的最终规模，释放出继续推进正常化的信号。一位委员表示 ，如果市场把央行购债解读为货币化债务或压低收益率
，可能损害央行信誉 。

　　前央行官员阿达信康认为，这些详细讨论表明 ，政策制定者可能已在为公布最终资产负债表目标做准备
，以回应“央行在根据政府压力操纵购债节奏
”的批评
。

　　市场或最终倒逼央行出手

　　尽管如此，市场仍对高市的扩张性财政议程感到不安 ，持续对收益率形成上行压力。周一
，日本10年期国债收益率升至2.805%，逼近部分分析师认为可能引发新一轮抛售的3%关口 。

　　央行虽不针对特定收益率水平 ，但知情人士表示，如果波动变得快速且单边
，足以威胁金融稳定，央行可能介入
。野村证券利率策略师岩下真理指出：“如果国内投资者对国债需求不足引发收益率飙升 ，央行可能别无选取 
，只能出手。这是央行长期主导债券市场 、实施超宽松政策所付出的代价 。”

　　近来 ，市场仍聚焦未来加息的节奏与时机 ，但围绕收益率上行的政治博弈
，以及压力期央行缩表计划可能如何调整，正成为新的观察重点
。